明天开市！节后资金面较节前更宽松

美联储“强鹰”来袭，中国央行“以我为主”、灵活适度保持金融市场平稳运行，稳住经济大盘。

春节前，A股市场持续下行，三大指数均迎来深度调整。值得注意的是，港股虎年首个交易日(2月4日)表现霸气，大盘全线上涨。港股开门红，让市场对A股的节后行情也持乐观态度。

事实上，面对复杂严峻的国际环境和国内疫情散发等多重考验，在宏观政策靠前推出和协同发力下，中国经济正展示出巨大韧性。

货币政策方面，春节前，央行公开市场操作“量扩价降”，释放呵护市场暖意。市场分析预计，春节后市场资金面会比节前更加宽松，央行也会延续前期操作思路，继续灵活运用公开市场操作等货币政策工具保持流动性合理充裕，充分满足市场合理的流动性需求。

节后资金面会更加宽松

一直以来，春节前后的市场流动性情况都备受关注。一是提现因素对银行体系流动性扰动较大，二是因为开年流动性往往被市场视为政策信号之一进行解读。

“虽然今年春节与1月末正好重叠，短期扰动因素更多，但在央行的细心呵护下，市场资金面非常平稳。”市场分析人士称。

对于春节后的市场流动性情况，该人士认为，虽然春节后央行逆回购资金到期自然收回，但由于现金大量回笼会使得银行体系流动性总量大幅增加，而且节后首周国债到期量比较大，也会增加一些流动性，因此总体上看流动性供给是相对较多的，市场资金面会比节前更加宽松，这也是例年春节后比较常见的情况。

此外，市场还需要关注的是价格上的变动。央行曾多次强调，市场和公众观察货币政策取向时，只需看政策利率是否发生变化即可，无需过度关注公开市场操作数量，也无需过度关注个别机构的市场成交利率，或受短期因素扰动的市场利率时点值。

数据显示，DR007围绕降息后的公开市场操作7天期逆回购利率2.10%运行，1月17日以来DR007均值为2.12%，货币市场利率中枢相应较前期下移，市场预期非常稳定。

“预计春节后DR007仍将围绕2.10%这一中枢水平平稳运行。”上述市场分析人士预计，春节后央行也会延续前期操作思路，继续灵活运用公开市场操作等货币政策工具保持流动性合理充裕，充分满足市场合理的流动性需求。

货币政策靠前发力

当下，国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。与此同时，全球货币政策分化明显，美联储“强鹰”来袭，紧缩恐慌席卷全球金融市场。一些市场主体担忧中美货币政策背离所带来的资本外流等冲击。

“发达经济体政策调整对我国影响有限。”中国人民银行货币政策司司长孙国峰给出“定心丸”，“我国的宏观经济体量大、韧性强，应对疫情以来坚持实施正常的货币政策，没有搞大水漫灌，而是搞好跨周期设计，保持流动性合理充裕，金融支持实体经济力度稳固，金融体系自主性和稳定性增强，人民币汇率预期平稳，这些都有助于缓和和应对外部风险。”

为了应对三重压力，近一段时间以来，央行相继祭出降准、降息等多项操作，货币政策已显示出边际宽松迹象。

2021年12月6日，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；2021年12月7日起，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点；2021年12月20日，1年期LPR下降5个BP。

2022年1月17日，央行公开市场操作和中期借贷便利操作中标利率均下行了10个基点，分别至2.10%和2.85%，释放稳健货币政策靠前发力的政策信号。1月20日，1年期LPR再下降10个基点，5年期以上LPR下降5个基点。

“当前经济面临三重压力，‘稳’本身就是最大的‘进’。在经济下行压力根本缓解之前，进要服务于稳，不利于稳的政策不出台，有利于稳的政策多出台，做到以进促稳。”1月18日，央行副行长刘国强指出。

刘国强称，“现在虽然是年初，但一年的时间很短，一年之计在于春，所以我们要抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面，及时回应市场的普遍关切，不能拖，拖久了，市场关切落空了，落空了就不关切了，不关切就‘哀莫大于心死’，后面的事就难办了，所以我们不能拖，要走在前面，及时回应市场的普遍关切。”

为维护春节前流动性平稳，央行从1月17日开始每天开展1000亿元7天期逆回购操作，并从1月24日开始开展14天期逆回购操作，持续加大跨节流动性投放力度，充分满足了市场流动性需求。

虽然经济下行压力最大时点已过，投资者似乎仍持币观望，在央行下调10个BP利率之后，后续还有什么可以期待？

刘国强表示，当前重点的目标是稳，政策的要求是发力：一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方；二是精准发力，要致广大而尽精微，金融部门不但要迎客上门，还要主动出击，按照新发展理念的要求，主动找好项目，做有效的加法，优化经济结构；三是靠前发力。

光大银行金融市场部分析师周茂华认为，从基本面与政策面看，国内一系列稳内需政策力度不小，相应效果逐步释放。同时，市场流动性保持合理充裕利好股市风险偏好。“预计春节后开门红的概率偏大。”

红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖认为，在实体融资需求回升、宽信用行情见效之前，宽货币的行情依旧会继续。此外，如果宽信用行情不及预期，不排除后续还有继续降息的可能。